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　　文/翟文婷

　　來(lái)源：藍洞商業（ID：value_creation）

　　2015年(nián)10月，劉強東與章(zhāng)澤天在澳洲大(dà)婚，現場大(dà)佬雲集。

　　馬化騰身(shēn)帶腰傷，特意飛過去(qù)，第二天一早返回。高瓴資本創始人(rén)張磊也出現了，一年(nián)前，他(tā)曾牽線騰訊戰略投資京東。

　　當時京東有老股東不贊同這場交易，一次股東電話(huà)會議(yì)上，劉強東跟張磊合力說(shuō)服衆人(rén)。兩家公司聯姻不僅讓京東順利上市，還(hái)成爲騰訊戰略投資的樣本。當初的那位反對者在婚禮現場拉着張磊的手，滿臉堆笑(xiào)，連聲感謝。

　　投資京東，本就(jiù)是張磊的成名作(zuò)。把中國(guó)最大(dà)的互聯網公司騰訊與被投項目京東撮合到一起，他(tā)的江湖座次又提升一個段位。

　　去(qù)年(nián)烏鎮大(dà)會飯局，張磊與C位的馬化騰中間，隻隔着劉強東。這位從(cóng)宿遷農村走出來(lái)的創業者，是他(tā)所謂偉大(dà)格局觀投資理(lǐ)念的最佳範本。

　　2015年(nián)底，我曾經電話(huà)采訪過一次張磊，這位大(dà)佬行事(shì)低調，聽聞是談京東才肯出面。

　　那一年(nián)阿裡(lǐ)與蘇甯意外聯姻，猛烈狙擊京東，取名“平京戰役”。阿裡(lǐ)還(hái)制造杭州、北京雙總部概念，劉強東承壓異常。而且就(jiù)在他(tā)們聲勢浩大(dà)的雙十一當天，劉強東在香港參加董事(shì)會。

　　面對投資者的疑問(wèn)，劉強東說(shuō)，“當一家公司特别針對另一家的時候，可(kě)能他(tā)已經恐懼了。”他(tā)還(hái)特别補充，很多投資人(rén)已經看(kàn)明白(bái)，兩者（阿裡(lǐ)和京東）商業模式競争最後的結局是什麽，隻是時間問(wèn)題。這樣的回答像是在給自(zì)己打氣。

　　正是在這樣的背景下，張磊同意接受采訪。彼時，京東上市一年(nián)多，高瓴資本是京東第三大(dà)股東。

　　電話(huà)裡(lǐ)，我們談到彼時電商慘烈的競争格局，張磊表現得(de)卻很淡然，沒有流露愛憎分(fēn)明的情緒。相(xiàng)反，他(tā)評價阿裡(lǐ)是一家非常優秀的公司，馬雲是一個極具感染力的企業家。

　　“好的競争，對兩家公司都(dōu)是好事(shì)，會讓你(nǐ)變得(de)更強大(dà)。這個世界上，沒有誰是被競争對手打敗的，隻會把你(nǐ)最好的東西激發出來(lái)。真正決定輸赢的是，能否爲消費者提供最好的服務和體驗。”

　　話(huà)音落地三年(nián)後，2018年(nián)Q2，阿裡(lǐ)就(jiù)成爲高瓴持倉比例最高的中概股公司，12億美元的投資金額占到其持倉比例的20%多，單個季度的買入數量是此前的3倍。與之相(xiàng)對應的是，賣出京東，目前在高瓴持倉占比爲14%，退出京東主要股東行列。

　　投資京東8年(nián)，去(qù)年(nián)開始高瓴逐步退出京東，對投資組合進行調整。不難猜想，背後應該是基金出于盈利考慮。

　　歸根結底，所謂長期價值投資也難逃脫商業基本規律。

　　張磊，這個再普通不過的名字，與高瓴聯系在一起，就(jiù)有可(kě)能改寫資本市場和商業格局。

　　打到最後一滴血

　　美國(guó)，特柳賴德滑雪場。張磊從(cóng)最陡峭的山(shān)坡直線滑下。

　　這位單闆滑雪愛好者，掌管着600億美元的基金，這個規模在全亞洲也排名前列。投資家往往也是冒險家，張磊最不能接受安于現狀。

　　他(tā)說(shuō)，“我這個人(rén)就(jiù)喜歡打仗，而且一定要打到最後一滴血。”

　　他(tā)鍾情單闆滑雪，這項運動張揚個性，過程則要求精神集中。他(tā)喜歡的另一個刺激挑戰是沖浪，早上8點出海，9點回來(lái)沖澡，半個小時後去(qù)上班，夏天他(tā)幾乎每周重複三四次。

　　這符合張磊一貫自(zì)我挑戰的性情。有人(rén)說(shuō)，你(nǐ)的基金規模都(dōu)幾百億美金了，光(guāng)拿管理(lǐ)費就(jiù)夠，别亂折騰。他(tā)不願意，“要做就(jiù)做到最好，要麽不做。”

　　高瓴是中國(guó)投資界一個特殊的存在。超長期基金配置，橫跨一二級市場，投資軌迹涉足海内外，自(zì)2005年(nián)基金成立以來(lái)，平均年(nián)回報率在40%左右。

　　張磊聲稱，他(tā)要做的事(shì)情是，尋找偉大(dà)格局觀企業家，長期持有，最好永不退出。他(tā)被認爲是巴菲特價值投資理(lǐ)念在中國(guó)的踐行者。

　　他(tā)學金融出身(shēn)，卻在消費、高科(kē)技等領域建樹(shù)頗多。在矽谷，與紮克伯格、馬斯克面對面交流；在國(guó)内，是馬化騰、劉強東等人(rén)的座上賓。

　　張磊到底是誰？很長一段時間，無人(rén)可(kě)以準确回答。

　　“我就(jiù)是桑丘•潘沙，我的角色就(jiù)是幫助英雄人(rén)物成就(jiù)大(dà)事(shì)。”張磊将自(zì)己比作(zuò)《堂吉诃德》裡(lǐ)的桑丘。這位西班牙農民(mín)講求實際，冷(lěng)靜(jìng)清醒，時刻提醒堂吉诃德從(cóng)幻想中回到現實。這個角色與出身(shēn)河南(nán)村莊的張磊倒是有異曲同工(gōng)之處。

　　2017年(nián)7月，百麗在港交所摘牌，私有化後高瓴資本持股57.6%，成爲一代鞋王的實際控制人(rén)。這是張磊首次涉足實業經營，如(rú)果能成功扭轉百麗頹勢，于他(tā)而言是一個新的進階。去(qù)年(nián)，高瓴還(hái)聯合萬科(kē)、厚樸等基金完成對亞洲最大(dà)物流設施提供商普洛斯的私有化。

　　買下被市場低估的公司，通過精英治理(lǐ)取得(de)巨大(dà)的經濟回報。這是3G資本、KKR、黑(hēi)石等資本帝國(guó)的慣常做法。做buyout（并購(gòu)）基金，從(cóng)金融家到經營者，資本玩家無不心向往之。

　　但(dàn)在中國(guó)，并購(gòu)多發生(shēng)在企業與企業之間，而且是2010年(nián)以後頻繁出現。資本親自(zì)下場，涉足實體經營，尤其零售，并不多見(jiàn)。

　　張磊的邏輯是，商業模式創新已觸底，技術(shù)創新對實體商業精細化改造是未來(lái)的價值所在。

　　一家幾十人(rén)規模的基金，如(rú)何管理(lǐ)12萬員(yuán)工(gōng)的公司？一次論壇對話(huà)，張磊沒有直接回答這個問(wèn)題，相(xiàng)反他(tā)花很大(dà)篇幅講述利用科(kē)技優化供應鏈和運營環節，強調這是高瓴的強項。

　　但(dàn)在商業世界，資本收購(gòu)者常常被視爲“入侵者”。高瓴需要用更漂亮的業績自(zì)證經營效果。

　　特殊起點

　　論投資派别，張磊是學院派打法。這跟過往經曆相(xiàng)關，決定他(tā)人(rén)生(shēng)質量和高度的精神養分(fēn)，都(dōu)來(lái)自(zì)于學校(xiào)。

　　1994年(nián)，他(tā)以河南(nán)駐馬店(diàn)總分(fēn)第一的成績考進人(rén)民(mín)大(dà)學金融專業，命運第一次發生(shēng)轉折。但(dàn)他(tā)不是天生(shēng)的學霸。

　　小升初的最低分(fēn)數線是140分(fēn)，他(tā)隻多考了1分(fēn)，高中二年(nián)級才真正發力。張磊所讀(dú)駐馬店(diàn)的中學至今名聲在外。西湖大(dà)學首任校(xiào)長、清華大(dà)學前副校(xiào)長施一公，與他(tā)是中學校(xiào)友。他(tā)本人(rén)也是西湖大(dà)學校(xiào)董。

　　他(tā)的不少好朋友是人(rén)大(dà)校(xiào)友，京東創始人(rén)劉強東也出自(zì)人(rén)大(dà)。他(tā)喜歡跟跨班、跨系、跨年(nián)級的人(rén)結交朋友。“我喜歡找基于長期信任的人(rén)一起工(gōng)作(zuò)，身(shēn)邊核心的同事(shì)，要麽是當年(nián)人(rén)大(dà)的同學，要麽是以前的同事(shì)。我的事(shì)業最早就(jiù)是這麽一小撮朋友做起來(lái)的。”2017年(nián)，他(tā)捐贈3億人(rén)民(mín)币作(zuò)爲大(dà)人(rén)80周年(nián)校(xiào)慶賀禮。

　　張磊的盛名不局限于人(rén)大(dà)，遠(yuǎn)在美國(guó)耶魯，提及張磊也是無人(rén)不知。

　　耶魯是他(tā)大(dà)學畢業後的下一站，在那座學府讀(dú)研究生(shēng)期間，他(tā)認識了投資導師(shī)大(dà)衛·史文森。這位耶魯大(dà)學捐贈基金的負責人(rén)，至今影(yǐng)響着他(tā)的投資理(lǐ)念。2010年(nián)，張磊向耶魯管理(lǐ)學院捐贈888萬美元，是該商學院有史以來(lái)收到的最大(dà)一筆校(xiào)友捐贈款項。

　　大(dà)衛·史文森的著作(zuò)《機(jī)構投資與基金管理(lǐ)的創新》，在中投等國(guó)内大(dà)型基金内部被視作(zuò)投資綱領。翻譯者正是張磊。

　　按照(zhào)慣例，耶魯投資辦公室并不接收MBA學生(shēng)當實習生(shēng)。據說(shuō)，史文森破例的原因是，“在這位真摯的學生(shēng)身(shēn)上，看(kàn)到了蘊含的巨大(dà)潛質。”

　　耶魯确立了張磊投資生(shēng)涯的坐(zuò)标系，史文森本人(rén)更是言傳身(shēn)教給他(tā)投資技巧。他(tā)比一般投資人(rén)擁有更高的起點。

　　張磊從(cóng)标普500公司那裡(lǐ)免費得(de)到大(dà)量的年(nián)報，這是他(tā)最早的投資培訓内容。他(tā)被派去(qù)研究木材行業，幾周後，交出1英寸厚的報告，這種重度研究至今是高瓴的基本功。他(tā)從(cóng)導師(shī)史文森那裡(lǐ)學到的是，把受托人(rén)職責和理(lǐ)性誠實進行很好的結合。

　　2005年(nián)高瓴初立，2000萬美元的啓動資金正是來(lái)自(zì)耶魯大(dà)學捐贈基金，此後他(tā)們又追加了1000萬美元。這筆錢大(dà)部分(fēn)被張磊用來(lái)買了騰訊股票，當時騰訊市值不過20億美元。

　　至于高瓴這個名字，來(lái)自(zì)紐黑(hēi)文的一條大(dà)街，與耶魯投資基金會原來(lái)的辦公地點隻有一條街的距離(lí)。而高瓴資本的投資者名單，多數是耶魯、普林斯頓、斯坦福大(dà)學等這樣的高校(xiào)捐贈基金。

　　投資前傳

　　1998年(nián)，張磊穿着短(duǎn)褲、拖鞋，牽着未婚妻的手，擠公交車去(qù)領結婚證。路(lù)邊一輛(liàng)寶馬開過，像電影(yǐng)裡(lǐ)的橋段，他(tā)說(shuō)，将來(lái)我一定給你(nǐ)買輛(liàng)寶馬。話(huà)音未落，“全車人(rén)轉過頭來(lái)看(kàn)我，那神情分(fēn)明在說(shuō)，騙子。”

　　張磊不是金融家庭背景出身(shēn)，經濟條件(jiàn)一般。在美國(guó)，因爲獎學金不能覆蓋全部學年(nián)，他(tā)要尋找實習機(jī)會。

　　在去(qù)波士頓一家咨詢公司面試前，他(tā)希望公司預先支付往返交通費。那場主題爲“應該在一個區域内開多少家加油站”的面試很失敗，他(tā)不但(dàn)不老實回答問(wèn)題，還(hái)不停反問(wèn)對方，不按套路(lù)出牌。類似的“一輪遊”面試，讓他(tā)心生(shēng)挫敗感。

　　不是張磊商業敏銳度不夠，相(xiàng)反從(cóng)小他(tā)就(jiù)開始經商。張磊的家位于京廣鐵路(lù)的火(huǒ)車站旁，暑假期間，他(tā)在車站把連環畫(huà)租給候車旅客。進入大(dà)學前的最後一個假期，他(tā)轉變了生(shēng)意模式，大(dà)量買入緻富經類的書(shū)籍，轉手再賣。

　　這段經曆得(de)到過張磊本人(rén)的證實。他(tā)曾反思自(zì)己犯過的錯誤，“剛開始租書(shū)時，我曾遭遇庫存問(wèn)題，而且我發現自(zì)己掙的錢都(dōu)用來(lái)給别人(rén)買水了。”

　　此後，他(tā)隻訂少量暢銷雜志，同時附帶出售礦泉水、方便面以及湖南(nán)臘腸。買得(de)多，就(jiù)打折。進大(dà)學時，他(tā)已懷揣800塊。

　　未創業前，張磊對自(zì)己的職業選擇也有清晰的認知。從(cóng)耶魯拿到碩士學位，他(tā)去(qù)了全球新興市場投資基金，主要負責非洲尤其南(nán)非和東南(nán)亞的投資機(jī)會。

　　在那裡(lǐ)，張磊完成第一筆投資。2003年(nián)，他(tā)還(hái)隻是一名學徒，并沒有最終決策權，但(dàn)他(tā)極力促成基金在非洲投了一家鐵礦石公司。當時，團隊都(dōu)不能理(lǐ)解，也不能信服。他(tā)确信，中國(guó)崛起過程中大(dà)量的基建，需要這樣的商品。“最後證明我是對的”。

　　張磊創業前的另一段職業經曆是紐交所，他(tā)以首任中國(guó)首席代表的身(shēn)份，創建了紐交所駐香港和北京辦事(shì)處。

　　這兩段工(gōng)作(zuò)經曆有個共同點，他(tā)以美國(guó)與新興市場連接者的視角看(kàn)投資。“我深刻理(lǐ)解中國(guó)正處于偉大(dà)變革中，這樣的環境正是自(zì)己能發揮最大(dà)作(zuò)用的地方。”

　　某種意義上說(shuō)，這也是一種海歸紅(hóng)利。李彥宏、張朝陽最早把美國(guó)互聯網模式複制到中國(guó)，而張磊、聯創策源馮波等人(rén)，則曾是早期美國(guó)資本在中國(guó)市場的代言人(rén)和溝通橋梁。

　　投資人(rén)都(dōu)希望自(zì)己發現明日(rì)之星，踩中趨勢。張磊與高瓴過去(qù)十三年(nián)的成績證明，“投資中國(guó)”本身(shēn)就(jiù)是他(tā)們押中的最大(dà)風(fēng)口。

　　賺與虧

　　2005年(nián)，一個特殊的年(nián)份。

　　這一年(nián)誕生(shēng)了很多後來(lái)影(yǐng)響互聯網格局的大(dà)公司，58、YY、360、去(qù)哪兒、汽車之家等等。當然，這些公司的啓動不太被關注，互聯網的視線都(dōu)投向當年(nián)上市的百度。8月5日(rì)，百度上市當天，股價從(cóng)27美元的發行價跳(tiào)到120美元，李彥宏當場落淚。

　　新生(shēng)和上市，互聯網最讓人(rén)興奮的兩個節點頻繁交替發生(shēng)。資本再也按耐不住。

　　紅(hóng)杉資本在2005年(nián)正式進入中國(guó)。這家以處理(lǐ)賽道與賽手關系著稱的老牌基金，要在中國(guó)施展影(yǐng)響力。此後幾年(nián)，經緯、KPCB紛紛本土(tǔ)化運作(zuò)。一場中國(guó)互聯網淘金熱(rè)拉開序幕。

　　高瓴也是在這一年(nián)成立的，但(dàn)與上述老牌基金的玩法大(dà)相(xiàng)徑庭。

　　這是個全新的本土(tǔ)品牌，第一筆投資标的是上市一年(nián)的騰訊。張磊把從(cóng)捐贈基金會帶回的大(dà)部分(fēn)啓動資金，購(gòu)買了市值隻有20億美金的騰訊股票。這讓他(tā)大(dà)賺一筆。

　　2010年(nián)2.55億美金投資京東前，高瓴和張磊在互聯網行業和一級市場并不被廣泛所知，更熟悉他(tā)們的是二級市場。

　　然而當高瓴在未上市階段捕獲京東、去(qù)哪兒、美團、摩拜等科(kē)技公司之後，很多人(rén)又把它歸爲一家與紅(hóng)衫沒什麽差别的風(fēng)險投資。

　　這都(dōu)不是全部的真相(xiàng)。

　　高瓴具有一般基金缺乏的靈活性。第一期成立之時張磊就(jiù)做成常青基金的概念，他(tā)與LP約定，隻要是有價值有意義的投資，都(dōu)可(kě)以做。

　　這相(xiàng)當于張磊從(cóng)投資人(rén)那裡(lǐ)獲得(de)一張無限權力的空白(bái)支票。原則上，不論一級市場、二級市場、早期風(fēng)險投資、PE、buyout還(hái)是公司并購(gòu)，都(dōu)在他(tā)射擊範圍之内。

　　這種全生(shēng)命周期投資是一種滾動式發展，複利增長高，又不受限于單期基金的退出時間壓力。企業在不同階段對資本的特殊需求，他(tā)們都(dōu)可(kě)以承接。但(dàn)目前主要在美元基金如(rú)此施行。

　　高瓴曾在早期投資去(qù)哪兒，公司上市時進一步增持。但(dàn)是後來(lái)因爲跟攜程競争，去(qù)哪兒進行戰略性虧損時，高瓴在二級市場對其進行了可(kě)轉債投資。在線旅遊領域的這兩家公司合并後，高瓴向攜程注資10億美元。

　　張磊說(shuō)，這種打法可(kě)以走得(de)更遠(yuǎn)，而不是騎驢找馬，總在尋找下一個投資機(jī)會。

　　一位PE從(cóng)業者承認，高瓴資本的這種超長期基金配置的确有一定的優勢。對于PE階段的投資而言，一級市場可(kě)供選擇标的本來(lái)就(jiù)不多，頭部項目争奪激烈，一個項目失手還(hái)好，隻要數量上升到兩個，當期基金基本萬劫不複。

　　而如(rú)果投資上市公司，不僅要通過重重審批，承擔時間成本風(fēng)險，而且也很難說(shuō)服投資人(rén)。“LP會想，既然去(qù)買股票，爲什麽我自(zì)己不去(qù)買？通過你(nǐ)們還(hái)要付管理(lǐ)費成本。”上述人(rén)士稱。

　　如(rú)果不是因爲第二季度，高瓴部分(fēn)賣出京東買入阿裡(lǐ)，可(kě)能很多人(rén)都(dōu)不會仔細研究張磊和他(tā)的團隊到底投了哪些公司。

　　高瓴在A股最經典的一筆投資是股災後重倉格力與美的20億元，入手後因熔斷股價回撤20%左右，他(tā)們沒有做出任何舉動。至今，高瓴仍是兩家公司前十大(dà)股東。二級市場投資人(rén)對張磊投資風(fēng)格的評價是，“賺的時候大(dà)賺，虧的時候少虧”。

　　張磊還(hái)曾經愛買酒股。2014年(nián)，因反腐、塑化劑事(shì)件(jiàn)，洋河股份股價大(dà)跌，高瓴資本在Q1買入10億元，第二年(nián)牛市末期清倉，大(dà)賺。

　　被挑戰的投資策略

　　亞馬遜創始人(rén)貝佐斯曾有個著名的論調。大(dà)意是，接下來(lái)的10年(nián)内，不會改變的比發生(shēng)改變的那些東西更重要。因爲從(cóng)未來(lái)的不确定性中找到某種确定性，商業戰略才不會随着時間流逝而失效。

　　曾執掌騰訊投資并購(gòu)部，後創立元生(shēng)資本的彭志堅從(cóng)業以來(lái)，幾乎每天都(dōu)如(rú)履薄冰。因爲投資是根據少量信息做重大(dà)決策，且不能反悔。大(dà)環境本身(shēn)艱難，還(hái)有很多聰明人(rén)挖坑，太多坑躲之不及。

　　張磊推崇，思考升維，決策降維。更多的研究是爲了更少的決策。

　　他(tā)的原話(huà)是，投資人(rén)無法親曆企業成長的方方面面，更無法判斷市場的不可(kě)知因素，個體認知的局限和市場變化的混沌天然構成了矛盾。正是這樣，長期關注“可(kě)預期、可(kě)展望、可(kě)想象”的有限關鍵變量，進而回歸研究本質——大(dà)膽假設、小心求證，找到企業創新發展的“護城(chéng)河”，從(cóng)而做出最佳決策。

　　一位與高瓴合作(zuò)緊密的投資人(rén)，如(rú)此剖析他(tā)們的研究策略，“高瓴每形成一個投資判斷，都(dōu)是通過演繹法創建一些假設。檢驗假設是否成立，取決于前期研究的歸納法是否紮實。當然，他(tā)們希望那些假設十年(nián)後依然成立。”

　　張磊有一套自(zì)成體系的投資策略，尋找偉大(dà)格局觀踐行者是他(tā)的口頭禅。簡而言之，人(rén)的因素更重要。

　　這有點強調創始人(rén)血統純正的味道。“當周黑(hēi)鴨的創始人(rén)周富裕和我說(shuō)，他(tā)的生(shēng)意本質不是賣鴨脖，而是娛樂公司時，我在他(tā)身(shēn)上看(kàn)到了格局觀。”

　　那些想拿高瓴錢的人(rén)都(dōu)說(shuō)自(zì)己符合條件(jiàn)。張磊說(shuō)，偉大(dà)格局觀踐行者和瘋子，有的時候隻差一步之遙。

　　如(rú)果從(cóng)二級市場發現理(lǐ)想模型，高瓴就(jiù)買入股票長期持有；如(rú)果沒有，就(jiù)從(cóng)一級市場尋找。實在找不到，自(zì)己孵化。

　　這家基金内部經常被灌輸的一種思想是，“把有質量的時間花在有質量的人(rén)與事(shì)上。”

　　純賺錢，或者說(shuō)回報率一眼看(kàn)到底的那種項目，并不能讓他(tā)們興奮。很多項目被否定，并非因爲不賺錢。

　　經FA引薦，高瓴考察過一家垂直電商。團隊不錯，方向正确，但(dàn)他(tā)們最後沒有投資。如(rú)果一定要投這條賽道，非行業第一，并不能吸引他(tā)們出手。哪怕付出更高的價格，他(tā)們也要更強的投資确定性。

　　但(dàn)在科(kē)技互聯網領域，這種策略正在被挑戰。

　　尤其互聯網，局勢越來(lái)越複雜，資本密集競争，行業難以迅速跑出第一名，高瓴同時投資行業前兩名的做法已經不再陌生(shēng)。

　　一個明顯的注腳是，2015年(nián)幾場著名的互聯網并購(gòu)案，背後都(dōu)有高瓴的身(shēn)影(yǐng)。他(tā)們同時投資了滴滴和Uber，也是美麗說(shuō)和蘑菇街的股東。

　　此外，據《财經》雜志報道，在資本密集投資共享單車時，朱嘯虎曾找到張磊希望投資ofo。在與摩拜已經簽約的條件(jiàn)下，張磊表示，高瓴還(hái)是可(kě)以投資ofo的。但(dàn)朱嘯虎沒有接受。

　　此前，高瓴每年(nián)出手的項目數量有限，但(dàn)2018年(nián)以來(lái)投資金額卻明顯高于2017年(nián)，其中不乏早期項目，并不局限于投資行業前兩名。

　　即便如(rú)此，漏球或失敗對于投資人(rén)而言，也是常态。

　　張磊沒有透露公司名字，隻說(shuō)很後悔。“所有的失敗都(dōu)有一個共同點，就(jiù)是把人(rén)看(kàn)錯了。”他(tā)提醒，永遠(yuǎn)不要低估每天存心跟你(nǐ)做交易的人(rén)。

　　但(dàn)不要借此認爲，這個人(rén)經不起項目的失敗。相(xiàng)反，他(tā)最怕小富即安，那些失敗的創業者往往都(dōu)覺得(de)自(zì)己已經很成功了。如(rú)果有人(rén)跟他(tā)說(shuō)，做的每個決策都(dōu)是正确的，張磊會質疑此人(rén)沒有冒險精神。“你(nǐ)太循規蹈矩了，其實不适合創業。”