原标題：北極光(guāng)創投鄧鋒：早期公司有短(duǎn)闆沒關系，但(dàn)長處得(de)足夠長　　

　　來(lái)源：尋找中國(guó)創客 作(zuò)者：黎明 劉素宏

　　1998 年(nián)，被譽爲“中國(guó)風(fēng)險投資之父”的成思危先生(shēng)代表民(mín)建中央提交了《關于借鑒國(guó)外經驗，盡快(kuài)發展中國(guó)風(fēng)險投資事(shì)業的提案》，這就(jiù)是後來(lái)被認爲引發了一場高科(kē)技産業新高潮的一号提案，風(fēng)險投資由此在中國(guó)真正進入了一個高速發展時期。

　　從(cóng)微光(guāng)中出發，中國(guó)創投經曆了自(zì)己的高光(guāng)時刻。經曆傳統産業、互聯網、移動互聯網、人(rén)工(gōng)智能等幾波浪潮，資本與技術(shù)越來(lái)越成爲推動整個新經濟的兩股重要浪潮。

　　在這期間，創投行業也湧現出一些具有影(yǐng)響力的人(rén)，我們記錄下那些值得(de)記住的瞬間和需要反思的刹那。仰望浪潮之巅，也不回避至暗時刻。

　　鄧鋒的辦公室位于華貿中心寫字樓的頂層，站在32層巨大(dà)的落地窗(chuāng)前，大(dà)半個北京國(guó)貿CBD盡收眼底。這其中，星羅棋布分(fēn)布着全球最頂級的投資機(jī)構。

　　視野一定要好——這是鄧鋒選址時一貫不變的原則。

　　在職業生(shēng)涯的前十年(nián)，他(tā)是一名頗有成就(jiù)的企業家，在矽谷創辦了上市公司NetScreen，以42億美元的價格被收購(gòu)。在後十年(nián)，他(tā)轉型爲投資人(rén)，一手創辦的北極光(guāng)創投以專注和嚴謹著稱，管理(lǐ)着5隻美元基金和5隻人(rén)民(mín)币基金，管理(lǐ)資産總額超過300億元。

　　鄧鋒身(shēn)材高大(dà)、自(zì)信平和。他(tā)的身(shēn)上還(hái)有濃濃的理(lǐ)工(gōng)男色彩，在創業者眼中，這是一個不太好“搞定”的技術(shù)大(dà)牛。

　　在北極光(guāng)長長的投資名單裡(lǐ)，包括美團、中文在線、兆易創新、華大(dà)基因、APUS、山(shān)石網科(kē)、中科(kē)創達、VIPKID等明星企業，分(fēn)布在TMT、先進技術(shù)和醫療健康三大(dà)領域。北極光(guāng)專注于早期的投資策略自(zì)創立堅持至今，它投資了200多家創業公司，其中80%是A輪及以前項目，隻有20%是B輪及以後。

　　2005年(nián)，鄧鋒回國(guó)創辦北極光(guāng)時，正值外資風(fēng)投大(dà)舉入華，國(guó)内風(fēng)投行業混沌初開。在回國(guó)之前，鄧鋒已是美國(guó)矽谷的風(fēng)雲人(rén)物，他(tā)回絕了英特爾的盛情挽留，也沒有踏上紅(hóng)杉資本總裁爲他(tā)鋪設的“紅(hóng)地毯”，而是執拗地一頭紮進中國(guó)的創業熱(rè)潮。他(tā)發現，當一名偉大(dà)的投資人(rén)，才是他(tā)想要成爲的樣子。

　　人(rén)生(shēng)地不熟的二次創業

　　鄧鋒認爲自(zì)己是一個大(dà)事(shì)膽大(dà)、小事(shì)膽小的人(rén)。出于感性的直覺和小部分(fēn)理(lǐ)性的思考，讓他(tā)萌發了做風(fēng)險投資的動機(jī)。

　　2004年(nián)，互聯網泡沫危機(jī)已經過去(qù)四年(nián)。身(shēn)在矽谷的鄧鋒明顯感覺到市場的熱(rè)度開始慢(màn)慢(màn)恢複，一些風(fēng)險投資基金已經開始四處尋獵項目。賣掉上市公司NetScreen的股權後，鄧鋒在心裡(lǐ)算了一筆賬，這筆金額巨大(dà)的收購(gòu)款，可(kě)以讓他(tā)做任何自(zì)己想做的事(shì)情。

　　鄧鋒一開始沒想過要去(qù)做風(fēng)險投資，而是打算花一半時間來(lái)做天使投資，一半時間用來(lái)做公益。這個想法并非心血來(lái)潮。

　　1997年(nián)鄧鋒創辦NetScreen時，第一筆100萬美元的融資，就(jiù)來(lái)自(zì)于12個天使投資人(rén)，這些人(rén)分(fēn)别來(lái)自(zì)于加拿大(dà)、美國(guó)、日(rì)本、新加坡、韓國(guó)等，按照(zhào)鄧鋒的說(shuō)法，“可(kě)以組成一個聯合國(guó)了。”

　　創業成功後再去(qù)做投資，幫助初創企業發展，這是鄧鋒在矽谷看(kàn)到的真實樣闆。轉型的契機(jī)發生(shēng)在當年(nián)夏天。

　　2004年(nián)6月，美國(guó)矽谷銀行組織了一個陣容豪華的赴華考察團，來(lái)自(zì)紅(hóng)杉資本、KPCB、Accel Partners、NEA等世界最頂尖投資機(jī)構的24位投資人(rén)來(lái)中國(guó)考察。鄧鋒第一次近距離(lí)接觸了美國(guó)的風(fēng)險投資和中國(guó)市場。

　　“一開始并沒有很理(lǐ)性的、特别清晰的思考，隻是覺得(de)這個大(dà)方向對，我喜歡，就(jiù)做了。”鄧鋒認爲自(zì)己是一個大(dà)事(shì)膽大(dà)、小事(shì)膽小的人(rén)。出于感性的直覺和小部分(fēn)理(lǐ)性的思考，讓他(tā)萌發了做風(fēng)險投資的動機(jī)。

　　當時，擺在鄧鋒面前的有三條路(lù)：第一，接受美國(guó)風(fēng)投公司的邀請(qǐng)，做其中國(guó)區首席代表；第二，做一家美國(guó)品牌風(fēng)投公司的中國(guó)合夥人(rén)；第三，從(cóng)零開始創立一個風(fēng)投品牌，二次創業。

　　第一個找上門(mén)來(lái)的是紅(hóng)杉資本，紅(hóng)杉希望鄧鋒能做紅(hóng)杉中國(guó)的合夥人(rén)，但(dàn)鄧鋒堅持要做自(zì)己獨立的品牌，雙方沒談攏。

　　獨立品牌并不好做。對于一個在美國(guó)生(shēng)活了十多年(nián)的人(rén)，回國(guó)面臨的第一個難題可(kě)能還(hái)不是資金，而是人(rén)生(shēng)地不熟。鄧鋒回國(guó)後的第一個司機(jī)，是通過報紙廣告找的。這個司機(jī)已經跟随他(tā)十三年(nián)。

　　更難找的是合夥人(rén)。丁健在2003年(nián)從(cóng)亞信卸任CEO，鄧鋒有意拉上他(tā)一起合夥做北極光(guāng)，但(dàn)就(jiù)在同一天上午，丁健被林仁俊拉着加入了金沙江創投，鄧鋒下午邀請(qǐng)時爲時已晚。

　　經過一段時間的考察和籌備，鄧鋒回國(guó)創辦了自(zì)己的品牌北極光(guāng)創投，并開始了他(tā)的二次創業。

　　懂(dǒng)技術(shù)也懂(dǒng)産業的“學院派”

　　北極光(guāng)領投了3D打印項目清鋒時代的天使輪融資，其創始人(rén)兼CEO姚志鋒感歎：“北極光(guāng)專業到有點吓人(rén)，對，就(jiù)是這麽誇張。”

　　鄧鋒是典型的理(lǐ)工(gōng)科(kē)背景，清華大(dà)學電子工(gōng)程本科(kē)和碩士、美國(guó)南(nán)加州大(dà)學計(jì)算機(jī)碩士、賓西法尼亞大(dà)學沃頓商學院MBA，此外，他(tā)擁有多項計(jì)算機(jī)結構和IC設計(jì)方面的發明專利。北極光(guāng)投資團隊的構成中，大(dà)部分(fēn)人(rén)也是理(lǐ)工(gōng)科(kē)背景出身(shēn)。

　　“他(tā)對技術(shù)非常了解，邏輯性極強，視野特别開闊。” 北極光(guāng)投資的物聯網項目Sensoro創始人(rén)兼 CEO趙武陽說(shuō)。有一次項目溝通會，趙武陽準備了40分(fēn)鍾的PPT内容，結果5分(fēn)鍾就(jiù)講完了。“第三頁過，第四頁過……”趙武陽被震撼到了，“他(tā)真的懂(dǒng)，思維極爲敏捷。”

　　北極光(guāng)領投了3D打印項目清鋒時代的天使輪融資，其創始人(rén)兼CEO姚志鋒對此深表同意，“北極光(guāng)專業到有點吓人(rén)，對，就(jiù)是這麽誇張。”

　　一位曾在某個技術(shù)論壇上見(jiàn)過鄧鋒的創業者回憶：鄧鋒在技術(shù)上積累非常深，他(tā)在論壇現場把一群技術(shù)專家“挑戰”得(de)啞口無言。

　　鄧鋒更願意用“專注”這個詞來(lái)評價自(zì)己和北極光(guāng)。“十幾年(nián)來(lái)我們的戰略和定位從(cóng)來(lái)沒有變過。”鄧鋒說(shuō)。聚焦科(kē)技領域的早期投資，這是北極光(guāng)一直秉持的戰略。

　　從(cóng)北極光(guāng)的投資案例來(lái)看(kàn)，擁有一定技術(shù)壁壘的項目更容易獲得(de)青睐，在投出的200多家公司中，半數以上圍繞着高科(kē)技領域展開。

　　在鄧鋒看(kàn)來(lái)，某種程度上互聯網剛開始也是靠科(kē)技建立起一些商業模式的創新，“但(dàn)今後商業模式的壁壘會越來(lái)越少，北極光(guāng)主要還(hái)是投科(kē)技創新。”實際上，發掘具有技術(shù)壁壘或具備這種潛質的早期項目并不容易，這很大(dà)程度上依賴于投資人(rén)對行業以及技術(shù)本身(shēn)的判斷，也靠過去(qù)的積累才能做快(kuài)速判斷。

　　30年(nián)前，鄧鋒在清華大(dà)學讀(dú)書(shū)期間，就(jiù)已經開始科(kē)技創業；1998年(nián)他(tā)參加第一屆清華“挑戰杯”，以一個改進型的單闆機(jī)圖像處理(lǐ)加上電子數字照(zhào)相(xiàng)機(jī)獲得(de)冠軍；後來(lái)他(tā)幹脆在清華2号樓租了3間房(fáng)，招了幾個學弟，開始從(cóng)中關村承接各種各樣的項目。

　　對技術(shù)的執念同樣體現在他(tā)在美國(guó)的創業項目Netscreen上，直到今天，Netscreen仍然在網絡安全領域占據重要地位。

　　這些創業經曆讓鄧鋒形成了自(zì)己的投資方法論：深耕領域，蟄伏賽道，提前布局，不追風(fēng)口。

　　根據賽道布局，鄧鋒對北極光(guāng)的内部架構做了明确劃分(fēn)，專注TMT、先進技術(shù)和醫療健康三個闆塊。北極光(guāng)早期的多數項目都(dōu)聚焦在B端，見(jiàn)長于高科(kē)技闆塊。後來(lái)随着新合夥人(rén)的加入，逐漸拓寬業務邊界，由專注B端投資，逐步擴充到C端投資。 

　　有同行稱北極光(guāng)的投資風(fēng)格是學院派。對此，北極光(guāng)的董事(shì)總經理(lǐ)楊磊并不認同，他(tā)認爲北極光(guāng)是最反學院派的。北極光(guāng)屬于産業派，不僅對技術(shù)看(kàn)得(de)很深，也看(kàn)重紮紮實實成建制的團隊。鄧鋒則很淡然， “學院派不是負面，好的地方比如(rú)說(shuō)我們很專業，很職業化。”

　　不賭風(fēng)口，看(kàn)準了就(jiù)投

　　“你(nǐ)要告訴我兩年(nián)以後什麽熱(rè)，現在熱(rè)的東西，誰不知道？我媽那個年(nián)紀的人(rén)都(dōu)知道。”

　　反風(fēng)口論——這是鄧鋒最有名的投資理(lǐ)念之一。鄧鋒認爲，所謂的風(fēng)口，根本就(jiù)不存在。“風(fēng)口論有一個問(wèn)題：今天這兒熱(rè)，我就(jiù)去(qù)看(kàn)這兒，明天突然那邊熱(rè)，我再去(qù)看(kàn)那兒，總想着萬一錯過了怎麽辦。最後你(nǐ)發現你(nǐ)可(kě)能反而什麽都(dōu)錯過了。”

　　這種不賭風(fēng)口的策略形成了北極光(guāng)“狙擊手”似的投資風(fēng)格：不跟風(fēng)，不輕易出手，出手就(jiù)要擊中。

　　回溯整個移動互聯網，過去(qù)最大(dà)的風(fēng)口之一就(jiù)是團購(gòu)，在那場蔚爲壯觀的“千團大(dà)戰”中，北極光(guāng)唯一出手的項目美團，最後成爲千團大(dà)戰的勝出者。B輪投入的北極光(guāng)，從(cóng)美團這筆投資獲得(de)了逾六十倍的回報。

　　今年(nián)因爲中興事(shì)件(jiàn)引發高度關注的芯片行業，鄧鋒早在十年(nián)前就(jiù)已開始布局。

　　在趙武陽看(kàn)來(lái)，鄧鋒能從(cóng)技術(shù)看(kàn)到商業本質。“從(cóng)一個單點的技術(shù)，到一個場景，到一個産業。” 這是鄧鋒不追風(fēng)口的底氣所在。

　　“既看(kàn)聚光(guāng)燈之下的東西，也看(kàn)聚光(guāng)燈以外的東西。”鄧鋒要求投資團隊加強對行業的研究，提前預判行業走向。“你(nǐ)要告訴我兩年(nián)以後什麽熱(rè)，現在熱(rè)的東西，誰不知道？我媽那個年(nián)紀的人(rén)都(dōu)知道。”

　　但(dàn)蟄伏賽道可(kě)能意味着長期不會出手，這導緻部分(fēn)投資經理(lǐ)“有時候真是挺寂寞的”。北極光(guāng)很少出手區塊鏈項目，但(dàn)鄧鋒要求兩個投資經理(lǐ)還(hái)是要看(kàn)相(xiàng)關的項目，盡管投資經理(lǐ)每次推上來(lái)的項目大(dà)都(dōu)被否掉。“那你(nǐ)也得(de)看(kàn)對吧(ba)？否則真的有好項目了，我們都(dōu)沒有人(rén)在裡(lǐ)頭，那怎麽辦？”按照(zhào)鄧鋒的說(shuō)法，早期投資最需要的是前瞻性思維。

　　與蟄伏相(xiàng)對應的是，一旦看(kàn)準一個項目，就(jiù)會第一時間沖上去(qù)。鄧鋒投資了Sensoro的C輪，從(cóng)第一天洽談，到投資款到賬，總共28天。“這是史無前例的速度。”趙武陽評價。簽投資協議(yì)的時候，趙武陽還(hái)在新西蘭度假，他(tā)“開着車在大(dà)街上到處找傳真機(jī)”。

　　穩健的另一面是謹慎。以互聯網醫療行業爲例，北極光(guāng)内部進行了很多次討(tǎo)論，最後依然沒有出手。“戰略上我們就(jiù)定了，我不是去(qù)賭。”鄧鋒說(shuō)。“好多人(rén)都(dōu)在賭，但(dàn)是這種賭的機(jī)會越來(lái)越少。”

　　雖然保持了穩健，但(dàn)也免不了錯過項目的經曆。今日(rì)頭條和拼多多在早期的時候，北極光(guāng)的投資團隊就(jiù)接觸過，但(dàn)沒有上會討(tǎo)論，因爲北極光(guāng)的基因裡(lǐ)還(hái)是科(kē)技導向。“投資可(kě)以賺錢的地方太多了，你(nǐ)要聚焦在你(nǐ)能夠賺錢的地兒。”

　　站在磁場中央的人(rén)

　　楊磊和鄧鋒共事(shì)八年(nián)，他(tā)将自(zì)己和鄧鋒討(tǎo)論時的狀态形容爲：“我本身(shēn)就(jiù)是一個多核的CPU，但(dàn)也處于滿負荷運轉，并且是IO（電腦輸入和輸出）已經打滿的狀态。”

　　鄧鋒身(shēn)上有一種看(kàn)不見(jiàn)的磁場。

　　在中學時，這個“很有主意”的尖子生(shēng)，曾領着班委找到學校(xiào)領導把老師(shī)“炒”了。

　　考進清華後，他(tā)帶着學弟學妹(mèi)創業撈到第一桶金，在上世紀90年(nián)代父母一個月工(gōng)資才70多塊時，他(tā)給“手下”開一天100塊錢。

　　在清華當輔導員(yuán)時，清華1985級200多名新生(shēng)，他(tā)幾乎每個都(dōu)能叫上名字。這其中大(dà)部分(fēn)人(rén)對清華的第一印象，就(jiù)來(lái)自(zì)這個身(shēn)材高大(dà)的學長：推着車在校(xiào)門(mén)口幫忙拉行李。

　　在接觸鄧鋒之前，趙武陽認爲自(zì)己“思考問(wèn)題很敏捷，速度特别快(kuài)，我自(zì)己覺得(de)很少遇到比我更快(kuài)的”，但(dàn)和鄧鋒打過幾次交道，他(tā)服氣了，“人(rén)家不僅是比你(nǐ)快(kuài)，而且還(hái)比你(nǐ)快(kuài)好幾個數量級。”

　　趙武陽做了一個比喻，“這就(jiù)像小時候考試，你(nǐ)考了第二名，在外人(rén)眼中，你(nǐ)和第一名就(jiù)隻差了一個名次，但(dàn)你(nǐ)心裡(lǐ)明白(bái)，這已經不是簡單的名次之差，實際上可(kě)能差了N個段位，隻是别人(rén)看(kàn)不出來(lái)。”

　　這讓趙武陽感受到了壓力，所以如(rú)果要和鄧鋒開會或溝通，趙武陽要做的隻有一件(jiàn)事(shì)——想清楚，“因爲人(rén)家比你(nǐ)快(kuài)。就(jiù)像電視劇(jù)裡(lǐ)PK一樣，你(nǐ)招式比劃半天，對方一招，你(nǐ)挂了，戰鬥結束。”

　　楊磊和鄧鋒共事(shì)八年(nián)，這種感受非常強烈，“和鄧鋒討(tǎo)論非常耗能量，我覺得(de)一般人(rén)很難應付下來(lái)，強度非常高。”他(tā)将自(zì)己和鄧鋒討(tǎo)論時的狀态形容爲：“我本身(shēn)就(jiù)是一個多核的CPU，但(dàn)也處于滿負荷運轉，并且是IO（電腦輸入和輸出）已經打滿的狀态。”

　　另一方面，多位接觸過鄧鋒的人(rén)評價他(tā)是一個“很有魅力而且平和”的人(rén)，總能吸引一幫人(rén)圍繞在他(tā)身(shēn)邊。

　　當年(nián)鄧鋒将這種磁場一路(lù)帶到了美國(guó)。1997年(nián)從(cóng)英特爾離(lí)職時，他(tā)的上司把他(tā)送到門(mén)口，塞給他(tā)一封信，并向他(tā)保證，三個月之内任何時候都(dōu)可(kě)以回來(lái)，回來(lái)之後股票全部保留。

　　拒絕紅(hóng)杉資本的加盟邀請(qǐng)後，紅(hóng)杉資本總裁Mike Moritz将鄧鋒送到樓下， Mike Moritz指着大(dà)門(mén)口說(shuō)，“鄧鋒你(nǐ)看(kàn)，這是條紅(hóng)地毯。”鄧鋒說(shuō)哪裡(lǐ)有紅(hóng)地毯。Mike Moritz說(shuō)，“你(nǐ)記住，這是紅(hóng)地毯，什麽時候你(nǐ)想來(lái)紅(hóng)杉，你(nǐ)就(jiù)回來(lái)。”

　　對于很多清華校(xiào)友而言，鄧鋒是“大(dà)神一樣的存在”。2003年(nián)，鄧鋒就(jiù)向清華捐贈1000萬元，是首位向清華捐款單筆達千萬元的年(nián)輕校(xiào)友。2017年(nián)，他(tā)把對兆易創新的天使投資所得(de)1100萬美元全部捐給母校(xiào)，成就(jiù)另一段佳話(huà)。

　　鄧鋒喜歡做從(cóng)0到1的事(shì)情，但(dàn)他(tā)希望從(cóng)1到100能夠有人(rén)一起來(lái)做。在他(tā)的想象裡(lǐ)，最美妙的事(shì)情是和一幫知心朋友坐(zuò)在一起，聊聊當年(nián)，喝(hē)喝(hē)美酒，講講當年(nián)一起沖鋒陷陣、用進取之心打敗強敵的光(guāng)榮曆史。

　　如(rú)果不做投資，“我可(kě)能會去(qù)當老師(shī)。”鄧鋒說(shuō)。

　　對話(huà)

　　談投資理(lǐ)念 早期公司的短(duǎn)闆需要VC幫他(tā)補

　　尋找中國(guó)創客：爲什麽要做早期科(kē)技投資？

　　鄧鋒：首先，科(kē)技是處在一個長周期的向上發展期，過去(qù)5到10年(nián)科(kē)技成果轉化的頻率越來(lái)越高，未來(lái)依然會有很多新的東西出來(lái)；另外，科(kē)技更容易做到預判，科(kē)技成果從(cóng)研究、到産品、到商業化的時間是基本可(kě)以預判的。

　　尋找中國(guó)創客：做早期投資有什麽要求？

　　鄧鋒：要做早期，就(jiù)得(de)專業化，如(rú)果對行業沒有深刻的理(lǐ)解，是沒法對項目作(zuò)出判斷的。特早期的時候，可(kě)能靠的就(jiù)是感覺，這種感覺是一種過去(qù)的積累。當行業越來(lái)越成熟，做早期投資需要更多的判斷，而快(kuài)速的判斷需要靠過去(qù)的積累。

　　尋找中國(guó)創客：你(nǐ)做早期投資的方法論是什麽？

　　鄧鋒：每個賽道都(dōu)要有一個覆蓋，要長期蟄伏在一個賽道裡(lǐ)，這樣有機(jī)會才能提前感覺到，但(dàn)有時候真的是挺寂寞的。我們希望既看(kàn)到聚光(guāng)燈之下的東西，也要看(kàn)到聚光(guāng)燈以外的東西。做早期投資，最需要的是前瞻性思維。

　　尋找中國(guó)創客：早期投資和中晚期投資有什麽區别？

　　鄧鋒：很多公司在早期的時候，缺胳膊短(duǎn)腿，所以早期的公司我們是看(kàn)長闆有多長，中後期的公司是看(kàn)短(duǎn)闆有多短(duǎn)。早期公司有短(duǎn)闆沒關系，但(dàn)是長闆得(de)足夠長；中後期的公司短(duǎn)闆不能太短(duǎn)。早期公司的短(duǎn)闆需要VC幫他(tā)補。

　　尋找中國(guó)創客：你(nǐ)怎麽看(kàn)待風(fēng)口論？

　　鄧鋒：早期投資不僅僅是投早期階段的公司，而是要在大(dà)浪來(lái)臨前提早布局，這樣在大(dà)浪起來(lái)的時候才能跟着一塊起來(lái)。這跟沖浪是一個道理(lǐ)，當浪真正起來(lái)的時候，你(nǐ)已經站不起來(lái)了。風(fēng)口指的是浪最大(dà)的時候，而在最高點投資，其實不一定是最好的時候。

　　尋找中國(guó)創客：爲什麽不要在最高點的時候投資？

　　鄧鋒：風(fēng)口上的項目不是沒有價值，而是市場給了嚴重高出它實際價值的估值。所以首先要了解這個事(shì)物的本質和周期在什麽地方，然後再評價它的估值和價值是不是合理(lǐ)，再決定投還(hái)是不投。

　　尋找中國(guó)創客：那你(nǐ)會在什麽時候出手？

　　鄧鋒：投資實際上是跟創新相(xiàng)關，好的團隊有很好的想法，就(jiù)可(kě)以坐(zuò)下來(lái)談，這其實跟風(fēng)口沒關系，因爲它每時每刻都(dōu)可(kě)能會出來(lái)，我們沒法要求它是不是在風(fēng)口上出現。更看(kàn)重企業的長遠(yuǎn)價值，它是不是在正确的方向上，隻要覺得(de)好，就(jiù)可(kě)以投。

　　尋找中國(guó)創客：北極光(guāng)不追風(fēng)口，那投資策略是什麽？

　　鄧鋒：北極光(guāng)的思路(lù)是抓住總回報，在我們熟悉的領域長期深耕。我從(cóng)回國(guó)到現在，這個戰略從(cóng)來(lái)沒變過，就(jiù)是深耕科(kē)技早期，另外就(jiù)是幫助企業家做有效的投後增值服務。北極光(guāng)的投資策略和定位，帶有明顯的矽谷VC的特點。

　　談中美風(fēng)投差異 美國(guó)VC很成熟，LP看(kàn)得(de)更長遠(yuǎn)

　　尋找中國(guó)創客：2005年(nián)你(nǐ)從(cóng)美國(guó)回國(guó)做風(fēng)投，中美之間的風(fēng)險投資有什麽不同？

　　鄧鋒：美國(guó)LP和中國(guó)LP的成熟度不一樣。在中國(guó)做本土(tǔ)VC，募資的時候LP首先會問(wèn)案源儲備，但(dàn)美國(guó)LP就(jiù)看(kàn)你(nǐ)團隊是否穩定，戰略是否清晰。他(tā)們不是隻投這一期基金，而是想能不能跟這個基金連續走四五期基金，美國(guó)LP看(kàn)得(de)更長遠(yuǎn)。

　　尋找中國(guó)創客：這種差異現在是否依然存在？

　　鄧鋒：中國(guó)的VC在向美國(guó)VC學習。美國(guó)的VC很成熟，他(tā)們在融資上看(kàn)團隊，在投資上做早期更前瞻。中國(guó)的風(fēng)投在逐漸向美國(guó)的風(fēng)投靠攏，從(cóng)generalist向specialist轉變，投資階段從(cóng)pre IPO向早期走，從(cóng)短(duǎn)期聚焦某一個案子，優化某一個案子，到優化一個基金。

　　尋找中國(guó)創客：怎麽理(lǐ)解更聚焦和優化某一個基金？

　　鄧鋒：如(rú)果太關注一個案子賺多少錢，那麽可(kě)能這個基金并不是最優化的。做基金是靠口碑和積累的，最重要的是積累人(rén)品。我們要優化的不是一個案子，也不是一期基金，而是要考慮未來(lái)十個基金怎麽做，這是中國(guó)VC在逐漸成熟的一個地方。

　　尋找中國(guó)創客：靠賭還(hái)有赢的機(jī)會嗎(ma)？

　　鄧鋒：以前有些VC就(jiù)靠賭中一個案子就(jiù)活得(de)不錯，但(dàn)越往下走，就(jiù)越不是靠一個案子就(jiù)能行的。好多人(rén)都(dōu)在賭，但(dàn)是這種賭的機(jī)會越來(lái)越少的時候，就(jiù)越看(kàn)VC的專業性和戰略的長期穩定性。

　　尋找中國(guó)創客：爲什麽有些基金依然要賭？

　　鄧鋒：做VC很難的地方在于，今天投的公司是好是壞，要等到若幹年(nián)之後才能看(kàn)出來(lái)，這也是很多人(rén)民(mín)币基金要去(qù)賭的原因，因爲他(tā)沒辦法，如(rú)果兩三年(nián)出不了成績，LP就(jiù)不會再給錢了。也許賭一把，有可(kě)能哪個項目出來(lái)了，那就(jiù)能再繼續。

　　談投資風(fēng)格 不願意投機(jī)會型公司

　　尋找中國(guó)創客：你(nǐ)第一支基金投的那些公司，哪個讓你(nǐ)覺得(de)有破局或标簽意義？

　　鄧鋒：有幾個都(dōu)不錯，比如(rú)連連科(kē)技、漢庭酒店(diàn)、山(shān)石網科(kē)、展訊、中文在線等，這都(dōu)是我們第一個基金投的。

　　尋找中國(guó)創客：爲什麽北極光(guāng)看(kàn)過拼多多的案子，依然錯過了投資？

　　鄧鋒：北極光(guāng)要抓住這個案子的可(kě)能性并不是特别大(dà)。我們首先是以關注科(kē)技爲主，在科(kē)技類的項目上，我們的判斷更準确更深入一些。另外就(jiù)是做早期比較強調對人(rén)的判斷。拼多多這個案子在早期的時候，從(cóng)這兩個方面很難判斷出來(lái)。

　　尋找中國(guó)創客：錯過了好項目你(nǐ)會覺得(de)遺憾嗎(ma)？

　　鄧鋒：做投資不能說(shuō)我錯過了好的案子，就(jiù)覺得(de)很懊悔，因爲投資可(kě)以賺錢的地方太多了，要聚焦在你(nǐ)能夠賺錢的地兒。所以風(fēng)口論的問(wèn)題就(jiù)是，今天這兒熱(rè)，我就(jiù)看(kàn)這，明天突然那邊熱(rè)，我再去(qù)看(kàn)那兒，總想着萬一錯過了怎麽辦，最後你(nǐ)發現可(kě)能反而什麽都(dōu)錯過了。

　　尋找中國(guó)創客：那你(nǐ)更看(kàn)重什麽？

　　鄧鋒：站在基金角度，并不是投到明星企業就(jiù)一定帶來(lái)最好的回報。基金是看(kàn)總回報的，并不是看(kàn)成功率。

　　尋找中國(guó)創客：什麽樣的項目你(nǐ)不會投？

　　鄧鋒：我不願意投那種機(jī)會型的公司，就(jiù)是賺兩年(nián)時間窗(chuāng)口去(qù)上市，這種公司是很難做好的。我希望一個公司我們投完以及退出後，它還(hái)繼續往前走，越走越好。

　　尋找中國(guó)創客：你(nǐ)怎麽判斷一個項目是不是機(jī)會型？

　　鄧鋒：這就(jiù)是要判斷公司的可(kě)持續性，也是我們判斷投資的标的很重要的一個方面，要具備可(kě)持續性就(jiù)必須要有壁壘，主要是科(kē)技壁壘，我覺得(de)商業模式的壁壘會越來(lái)越少。

　　尋找中國(guó)創客：你(nǐ)怎麽看(kàn)待通過補貼燒錢換市場的打法？

　　鄧鋒：規模優先還(hái)是利潤優先，速度優先還(hái)是效率優先，是企業生(shēng)存中面臨的難題。我覺得(de)很多燒錢的公司，就(jiù)是将速度作(zuò)爲第一考慮，這是一種戰略。企業面臨的最大(dà)問(wèn)題其實還(hái)是沒有創新，沒有競争。

　　尋找中國(guó)創客：那你(nǐ)認爲接下來(lái)，風(fēng)投還(hái)有沒有可(kě)能再去(qù)支持這種燒錢模式？

　　鄧鋒：一定是有的，但(dàn)是燒錢模式可(kě)能會比以前更少了。其實在人(rén)家唱得(de)特别熱(rè)的時候我們要冷(lěng)靜(jìng)地看(kàn)，當大(dà)家都(dōu)覺得(de)說(shuō)不行的時候，要再看(kàn)它的積極面。

　　尋找中國(guó)創客：你(nǐ)怎麽做人(rén)工(gōng)智能行業的投資？

　　鄧鋒：人(rén)工(gōng)智能帶來(lái)了巨大(dà)的行業性的變革，但(dàn)技術(shù)是一個必要但(dàn)不充分(fēn)條件(jiàn)。對于人(rén)工(gōng)智能的投資，我們更多還(hái)是從(cóng)應用層面來(lái)看(kàn)。

　　同題問(wèn)答

　　尋找中國(guó)創客：你(nǐ)做投資時的第一間辦公室在哪？哪些布置或細節讓你(nǐ)難忘？ 

　　鄧鋒：清華科(kē)技園的清華科(kē)技大(dà)廈。當時我的辦公室在A座最西北角，我選了一個很高的位置，視野特别好，能夠看(kàn)到圓明園和頤和園。

　　尋找中國(guó)創客：你(nǐ)準備什麽時候退休？ 

　　鄧鋒：我想退休，但(dàn)是又不想退休。有兩種情況我可(kě)能會退休，一是突然來(lái)了一件(jiàn)特别的事(shì)，讓我覺得(de)特激動，一定要去(qù)幹；二是身(shēn)體不行必須得(de)退了。

　　尋找中國(guó)創客：你(nǐ)可(kě)能再次創業嗎(ma)？ 

　　鄧鋒：我覺得(de)不會。因爲我現在做投資，比我當時創業更開心。